Cómo el crédito fiscal «superbonus» de Italia impulsó el crecimiento pero sobrecargó la red y la deuda nacional
En 2020, en el punto álgido de la pandemia de COVID-19, el entonces primer ministro Giuseppe Conte introdujo el crédito fiscal «superbonus» para impulsar la difícil economía de Italia y acelerar la transición a la descarbonización. Si bien el programa logró estimular el crecimiento económico a corto plazo y acelerar la adopción de tecnologías con bajas emisiones de carbono (LCT), tuvo varias consecuencias imprevistas. Entre ellas figuran la sobrecarga de la red eléctrica italiana con solicitudes de conexión, lo que ha provocado importantes retrasos en los proyectos de energía renovable y el agravamiento de la deuda nacional del país, que se ha disparado debido al exceso de alcance financiero del programa. Este artículo explora las consecuencias imprevistas del crédito tributario denominado «superbonus» de Italia y examina su impacto en los esfuerzos de transición energética y la estabilidad económica del país.
Durante años, los residentes de Castelnuovo di Porto, un pueblo medieval cerca de Roma, habían pospuesto el mantenimiento de sus viviendas debido a las restricciones financieras de los hogares, hasta que, de repente, en 2020, el crédito fiscal «Superbonus» del gobierno italiano lo cambió todo. El crédito fiscal permitió a Chris Warde-Jones, junto con cuatro propietarios que compartían viviendas, la oportunidad de emprender varios proyectos en su casa de piedra toba del siglo XVIII, por un total de más de 200.000€.
Castelnuovo di Oporto
El crédito fiscal «Superbonus» de Italia permitió a Chris y a otros propietarios italianos deducir de sus impuestos el 110% de los costos de renovación de sus viviendas, siempre que las renovaciones hicieran que los edificios fueran más eficientes desde el punto de vista energético, sostenibles y/o resistentes a los terremotos. En esencia, el gobierno pagó a los propietarios italianos para que mejoraran sus propiedades. Proyectos elegibles incluidos:
Sustitución de los sistemas de calefacción, refrigeración y agua caliente existentes por sistemas más eficientes desde el punto de vista energético (por ejemplo, bombas de calor)
Instalación de sistemas solares fotovoltaicos
Instalación de sistemas de baterías
Instalación de estaciones de carga de vehículos eléctricos
La introducción de este crédito fiscal generó un interés significativo entre los propietarios de viviendas italianos, lo que llevó a un gasto de 215 000 millones de euros del gobierno italiano más de 4 años, superando con creces la predicción inicial de 35 000 millones de euros en 15 años (Gráfico 1). Si bien varios otros países de la UE tienen planes de subsidios para mejorar las viviendas a fin de reducir las emisiones de carbono, ninguno ha sido tan generoso y amplio como el de Italia.
Gráfico 1: Gastos para apoyar el crédito fiscal «superbonus» de Italia
El impacto del «superbonus» de Italia en la transición energética
Apoyo a la adopción de tecnologías con bajas emisiones de carbono
Uno de los objetivos principales del crédito fiscal «Superbonus», además de impulsar el crecimiento económico a corto plazo, era mejorar la eficiencia energética en los edificios residenciales. Para mayo de 2024, el programa había facilitado 495.717 renovaciones energéticas en residencias, según Energia Nucleare ed Energie Alternative (ENEA) y otras fuentes, lo que representa un logro notable en la reducción del consumo de energía en aproximadamente El 5% del parque inmobiliario de Italia (Gráfico 2).
Gráfico 2: Renovaciones energéticas en edificios residenciales
Italia, número acumulado de edificios residenciales renovados
Fuente: Instituto de Análisis y Política Europeos, Corinex
Gráfico 3: Crecimiento del sector fotovoltaico residencial de Italia
Energía solar fotovoltaica residencial acumulada instalada (MW) y tasa de crecimiento interanual
Fuente: Bloomberg Intelligence, Corinex
Gráfico 4: Las 5 principales cuotas de capacidad instalada de almacenamiento acumulativo de baterías en Europa en 2023
Capacidad instalada en% de la capacidad total de la UE
Fuente: Solar Power Europe, Corinex
El crédito fiscal «Superbonus» ha aumentado significativamente la conciencia pública sobre la eficiencia energética y la energía renovable. A medida que más personas participaron en el programa, se fomentó una cultura de sostenibilidad y conciencia energética.
Sin embargo, el crecimiento sustancial de los LCT también ha introducido desafíos en otras áreas críticas de la transición energética, especialmente en el desarrollo de la infraestructura energética.
Creando cuellos de botella en la red y una burbuja en la construcción
A pesar de la creciente adopción de las LCT que apoyan la transición energética, ha surgido un importante cuello de botella: la red eléctrica. Tanto en Europa como en los Estados Unidos, a medida que se conectan más LCT, el tiempo necesario para garantizar una conexión ha aumentado exponencialmente. Los proyectos de gigavatios de energía solar, eólica y de baterías están atrapados en las colas de interconexión, ya que los operadores de transmisión y distribución se esfuerzan por satisfacer las solicitudes de conexión y actualizar sus redes para facilitar las conexiones oportunas (gráfico 5).
Gráfico 5: Colas de conexión a la red para energía eólica y solar
Reino Unido, España, Italia, Francia y EE. UU., en gigavatios
Fuente: Bloomberg, Corinex
En Italia, las listas de proyectos solares y eólicos han superado a las de otros países europeos, lo que ha supuesto una gran presión para los operadores de la red, que no estaban preparados para la escala y la velocidad de estos desarrollos. Según Terna SpA, el principal operador de red de Italia, son abrumado por una enorme cantidad de solicitudes de conexión. Esta situación ha subrayado la necesidad urgente de una planificación estratégica de la infraestructura para garantizar que la capacidad de la red pueda seguir el ritmo de los avances tecnológicos. Un informe del Consejo Mundial de la Energía identificó la red como una de las principales prioridades de acción en Italia (gráfico 6):
Gráfico 6: Monitor de problemas energéticos mundiales
Italia, 2024
Fuente: Consejo Mundial de Energía, Corinex
La noticia tranquilizadora es que las inversiones en la red se han acelerado. En 2024, Terna SpA anunció que invertiría 16 500 millones de euros en los próximos cinco años para mejorar la red, lo que representa un aumento del 65% en los gastos de capital en comparación con su estrategia anterior. Sin embargo, dado que las inversiones en infraestructura a gran escala pueden tardar varios años en generar beneficios sustanciales, es posible que los impactos significativos solo se noten varios años después de 2024. Mientras tanto, debido a la actual falta de modernización de la red y a las limitaciones existentes, la red de Italia corre el riesgo de sufrir problemas de inestabilidad, congestión e integración del sistema. Estos problemas podrían llevar a recortes, lo que reduce el entusiasmo por la energía renovable en un momento crucial.
Medición del impacto del crédito fiscal «superbonus» de Italia en la estabilidad económica
El beneficio del crecimiento económico a corto plazo
El crédito fiscal «superbonus» contribuyó significativamente a la rápida recuperación económica de Italia tras la pandemia, ya que la economía italiana obtuvo mejores resultados que la de la Unión Europea (UE) entre 2021 y 2023 (gráfico 7):
Debido a la elevada ratio deuda/PIB y al déficit fiscal de Italia, surgen varias implicaciones negativas a largo plazo (gráfico 11):
Gráfico 11: Implicaciones negativas a largo plazo causadas por la alta relación entre deuda y PIB
Fuente: Corinex
Flexibilidad fiscal reducida: El alto nivel de deuda limita la capacidad del gobierno para responder a las crisis económicas e implementar políticas fiscales anticíclicas. Esta restricción es particularmente preocupante en caso de crisis económicas o emergencias, cuando el gobierno puede tener dificultades para financiar las medidas de estímulo sin agravar la situación de la deuda. En mayo de 2024, el Fondo Monetario Internacional (FMI) emitió una advertencia a Italia, destacando la necesidad de reformas fiscales rápidas para hacer frente a su deuda.
Gráfico 12: Rendimientos de los bonos del gobierno a diez años
Italia, Estados Unidos, Alemania y Japón en%
Fuente: Economist, Corinex
Impacto social y político: La elevada deuda y las medidas de austeridad fiscal para controlar los déficits pueden provocar disturbios sociales e inestabilidad política. Los recortes necesarios en el gasto público, las pensiones y los programas de asistencia social para reducir los déficits pueden provocar la oposición pública y provocar protestas y huelgas que socavan la capacidad del gobierno para implementar reformas esenciales. Italia se enfrenta actualmente a desafíos presupuestarios, que necesita encontrar 20 000 millones de euros adicionales (aproximadamente el 1% del PIB) para cumplir sus compromisos presupuestarios para 2025, y 23 000 millones de euros adicionales al año en 2026 y 2027.
Cumplimiento de las normas fiscales de la UE: Los altos niveles de déficit y deuda de Italia complican el cumplimiento del Pacto de Estabilidad y Crecimiento de la UE, que establece límites a los déficits presupuestarios y los niveles de deuda. Las normas de la UE limitan los déficits presupuestarios al 3% del PIB y la deuda al 60%, con medidas disciplinarias para quienes no reduzcan sus déficits con la suficiente rapidez. Si bien es improbable que Italia se enfrente a sanciones importantes si no cumple estos objetivos, es probable que el país sufra presiones diplomáticas por parte de otros miembros de la UE.
Rebajas de calificación crediticia: La deuda y los déficits elevados y persistentes pueden llevar a agencias como Moody's, S&P y Fitch a rebajar la calificación crediticia. Las calificaciones crediticias más bajas aumentan los costos de los préstamos y pueden restringir el acceso a los mercados financieros. La calificación crediticia de Italia ha sido objeto de escrutinio, y nuevas rebajas podrían tener graves repercusiones en su capacidad de financiar su deuda (gráfico 13).
Gráfico 13: Monitor de calificación crediticia de Italia
Fuente: Bloomberg, Corinex
Si bien el crédito fiscal «superbonus» ha desempeñado un papel crucial en la recuperación económica y la actividad de Italia tras la pandemia, también ha provocado un aumento sustancial de la deuda nacional, lo que ha generado preocupación por la sostenibilidad económica a largo plazo. Esbozado por el Instituto Empresarial Estadounidense, la trayectoria de la deuda de Italia es insostenible y plantea el riesgo de una crisis de deuda soberana que podría amenazar la estabilidad financiera de la zona del euro.
Conclusión
Si bien el crédito fiscal «superbonus» de Italia indudablemente ha estimulado el crecimiento económico a corto plazo y ha acelerado la adopción de las LCT, también ha revelado importantes desafíos a largo plazo. La carga fiscal que supone el crédito fiscal denominado «superbonus» ha provocado un fuerte aumento de la deuda nacional, lo que ha reducido la flexibilidad fiscal de Italia. En un momento en que el país se enfrenta a una elevada relación entre deuda y PIB y al aumento de los costos de los préstamos, los beneficios económicos iniciales de la política se han visto ensombrecidos por la creciente inestabilidad económica. Además, las colas de interconexión sin precedentes y el aumento de los costos de construcción han ejercido presión tanto sobre la red como sobre el sector de la construcción, creando cuellos de botella y una burbuja de la construcción.
Sin embargo, la inversión en la transición energética es esencial, especialmente teniendo en cuenta la histórica falta de inversión en esta área. Sin embargo, para garantizar un crecimiento y un desarrollo sostenibles, estas inversiones deben ser más exhaustivas y mesuradas. Los gobiernos no solo deben centrarse en incentivar los LCT y mejorar la eficiencia energética, sino también priorizar la mejora de la red eléctrica y la infraestructura para adaptarse a la creciente demanda. Al adoptar un enfoque más estratégico y equilibrado, países como Italia pueden garantizar que la transición energética contribuya a la estabilidad económica y la resiliencia a largo plazo.
Acerca del autor
Colin Tang es el director sénior de inversiones de Corinex, donde aprovecha su amplia experiencia en finanzas para impulsar la estrategia de inversión y el rendimiento de la cartera de la empresa. Con un historial comprobado de identificación y capitalización de oportunidades de inversión, Colin desempeña un papel crucial a la hora de respaldar los objetivos financieros y el crecimiento de Corinex.
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